為進(jìn)一步提高上市公司重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，不斷提升其執(zhí)業(yè)水平，按照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組》《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》《資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)質(zhì)量控制指南》等有關(guān)規(guī)定，現(xiàn)就輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示。
本提示中所指輕資產(chǎn)類收益法評(píng)估是指采用收益法對(duì)上市公司收購(gòu)或處置有形資產(chǎn)占比相對(duì)較小的公司企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，該類公司評(píng)估通常表現(xiàn)出評(píng)估增值率較大、預(yù)期收益增長(zhǎng)較快等特點(diǎn)，如影視、游戲等TMT產(chǎn)業(yè)。對(duì)擬上市公司或新三板公司等其他涉及輕資產(chǎn)類公司收益法評(píng)估的監(jiān)管，可參照本提示。
一、評(píng)估資料完整性及可靠性
資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)的具體情況，收集被評(píng)估企業(yè)的資料和其他相關(guān)資料，分析評(píng)估資料的完整性和可靠性。
（一）常見(jiàn)問(wèn)題
一是資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中未充分披露應(yīng)收集而未能獲取的評(píng)估資料以及對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。
二是被評(píng)估企業(yè)未能提供未來(lái)收益預(yù)測(cè)資料，甚至預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)由資產(chǎn)評(píng)估人員代為編制，評(píng)估人員未進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，也未通過(guò)訪談等方式收集整理被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)資料。
三是未收集被評(píng)估企業(yè)近幾年增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的評(píng)估或交易資料，未對(duì)歷史評(píng)估結(jié)論與本次評(píng)估結(jié)論的差異進(jìn)行披露和分析。
四是未充分關(guān)注無(wú)形資產(chǎn)權(quán)屬問(wèn)題，在對(duì)影視、網(wǎng)絡(luò)游戲等輕資產(chǎn)類公司評(píng)估時(shí)，未充分關(guān)注知識(shí)產(chǎn)權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)法律糾紛，未充分考慮其對(duì)評(píng)估結(jié)論影響，評(píng)估報(bào)告也未披露法律糾紛相關(guān)情況。
五是未能對(duì)上市公司因監(jiān)管政策和經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化產(chǎn)生的盈余管理動(dòng)機(jī)進(jìn)行有效的識(shí)別和判斷，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)標(biāo)的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常情況，未能對(duì)被評(píng)估單位注冊(cè)會(huì)計(jì)師提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行必要的分析和判斷。
六是未對(duì)重大合同真實(shí)性以及執(zhí)行程度進(jìn)行必要的查驗(yàn)，未能通過(guò)執(zhí)行合理程序發(fā)現(xiàn)合同欺詐等行為。
（二）監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)評(píng)估資料收集：
一是評(píng)估人員是否執(zhí)行了相應(yīng)的評(píng)估程序，核實(shí)所獲取資料的完整性，確保是否存在應(yīng)收集而未獲取的評(píng)估資料。
二是評(píng)估人員是否對(duì)未收集到的資料或未履行評(píng)估程序缺失相應(yīng)工作底稿的情況進(jìn)行充分披露，并分析缺少該部分資料對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。
三是評(píng)估人員是否獲取由委托方或被評(píng)估企業(yè)編制的企業(yè)收益預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，并結(jié)合被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景和所在行業(yè)等相關(guān)因素，對(duì)企業(yè)提供的盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行分析、判斷和調(diào)整。
四是評(píng)估人員是否收集整理了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃、近幾年增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等資料，并結(jié)合企業(yè)股權(quán)歷史評(píng)估情況、管理層未來(lái)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)規(guī)劃等因素，形成合理盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。
五是評(píng)估人員是否對(duì)已發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)瑕疵的主要資產(chǎn)實(shí)施了相應(yīng)評(píng)估程序，是否充分披露該產(chǎn)權(quán)瑕疵對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響；對(duì)于出具評(píng)估報(bào)告后出現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)法律糾紛，是否按期后事項(xiàng)要求提示評(píng)估報(bào)告使用者予以關(guān)注。
六是評(píng)估人員是否了解上市公司盈余管理相關(guān)動(dòng)機(jī)，是否對(duì)被評(píng)估單位的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了必要的分析，確定財(cái)務(wù)報(bào)表編制基礎(chǔ)及所使用會(huì)計(jì)政策的一致性，并對(duì)非經(jīng)常性收入和支出、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債等進(jìn)行分析、調(diào)整。無(wú)論財(cái)務(wù)報(bào)表是否經(jīng)過(guò)審計(jì)，資產(chǎn)評(píng)估師都應(yīng)當(dāng)對(duì)其進(jìn)行必要的分析和專業(yè)判斷。
七是評(píng)估人員針對(duì)重大合同執(zhí)行情況所實(shí)施的評(píng)估程序，在綜合分析歷史合同履約情況和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查情況的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎判斷重大合同的真實(shí)性及可執(zhí)行性。
二、評(píng)估方法的適用性
評(píng)估師應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)的歷史經(jīng)營(yíng)情況、未來(lái)收益可預(yù)測(cè)情況、所獲取評(píng)估資料的充分性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性。
（一）常見(jiàn)問(wèn)題
一是標(biāo)的企業(yè)處于在建期或初創(chuàng)期，沒(méi)有可以參考的歷史和市場(chǎng)數(shù)據(jù)，所依賴的關(guān)鍵技術(shù)尚處于研發(fā)階段，盈利預(yù)測(cè)采用企業(yè)規(guī)劃數(shù)據(jù)或可行性研究報(bào)告數(shù)據(jù)，收益法適用理由不充分。
二是歷史年度經(jīng)營(yíng)連續(xù)虧損，未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)存在不確定性，盈利預(yù)測(cè)按照連續(xù)盈利進(jìn)行預(yù)測(cè)，收益法適用理由不充分。
（二）監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)對(duì)收益法適用性分析：
一是評(píng)估人員是否對(duì)初創(chuàng)期和在建期企業(yè)的核心資源進(jìn)行分析，如核心技術(shù)商業(yè)化可行性、部分產(chǎn)品或服務(wù)是否有準(zhǔn)入門檻限制、核心團(tuán)隊(duì)是否有成功的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、是否有長(zhǎng)期采購(gòu)供應(yīng)合同等，并以此作為收益法選擇的依據(jù)。
二是被評(píng)估企業(yè)歷史年度連續(xù)虧損，應(yīng)關(guān)注采用收益法評(píng)估的依據(jù)是否充分，采用新上項(xiàng)目、改變經(jīng)營(yíng)思路、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)模式等方式扭虧為盈來(lái)預(yù)測(cè)收益是不夠謹(jǐn)慎的，關(guān)注評(píng)估人員是否結(jié)合企業(yè)內(nèi)外部條件論證扭虧為盈的可能性，進(jìn)而判斷收益法是否適用。
三、評(píng)估假設(shè)合理性
資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)科學(xué)合理使用評(píng)估假設(shè)，并在評(píng)估報(bào)告中披露評(píng)估假設(shè)及其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。
（一）常見(jiàn)問(wèn)題
一是未對(duì)銷售成本率、期間費(fèi)用率、采購(gòu)銷售業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性進(jìn)行必要的分析和判斷，直接假設(shè)銷售成本率、期間費(fèi)用率未來(lái)不會(huì)發(fā)生較大變化，以及在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)期內(nèi)被評(píng)估企業(yè)核心材料供應(yīng)商、銷售客戶仍能按現(xiàn)有的情況保持良好的客戶關(guān)系從而獲得穩(wěn)定的訂單及份額等。
二是未對(duì)企業(yè)的技術(shù)及資質(zhì)進(jìn)行必要的分析和查驗(yàn)，直接假設(shè)公司預(yù)測(cè)期內(nèi)可以維持目前的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、某類業(yè)務(wù)可以永續(xù)經(jīng)營(yíng)、特殊資質(zhì)到期可以續(xù)期，尤其是影視、游戲等TMT行業(yè)中成立時(shí)間較短的企業(yè)。
三是評(píng)估中發(fā)現(xiàn)歷史實(shí)際經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)與可研數(shù)據(jù)存在較大差異，仍然假設(shè)預(yù)測(cè)期公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以按照可研報(bào)告中各項(xiàng)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)，在建項(xiàng)目或新上馬項(xiàng)目能夠根據(jù)可研報(bào)告進(jìn)度落實(shí)資金及各階段竣工后能通過(guò)驗(yàn)收、受政策影響的項(xiàng)目假設(shè)按計(jì)劃投產(chǎn)等。
（二）監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)評(píng)估假設(shè)合理性分析：
一是資產(chǎn)評(píng)估師是否進(jìn)行了不合理的評(píng)估假設(shè)，比如未進(jìn)行必要調(diào)查和分析直接將營(yíng)業(yè)成本率及各項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)定、供銷情況良好作為評(píng)估假設(shè)，關(guān)注評(píng)估人員是否將應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析的事項(xiàng)作為評(píng)估假設(shè)。
二是評(píng)估人員是否關(guān)注被評(píng)估企業(yè)所屬行業(yè)特點(diǎn)，如科技、媒體和通信等TMT行業(yè)，區(qū)分其技術(shù)和模式，分析企業(yè)的核心技術(shù)或所在行業(yè)的生命周期，進(jìn)而判斷相關(guān)假設(shè)是否合理。
三是評(píng)估假設(shè)是否符合被評(píng)估企業(yè)自身內(nèi)在發(fā)展邏輯和外部現(xiàn)實(shí)條件約束，是否通過(guò)人為設(shè)定評(píng)估假設(shè)為盈利預(yù)測(cè)“創(chuàng)造”數(shù)量依據(jù)與環(huán)境條件。盡管可研報(bào)告中的數(shù)據(jù)可以作為盈利預(yù)測(cè)分析、判斷、調(diào)整的基礎(chǔ)，但不能以此為評(píng)估假設(shè)作為評(píng)估結(jié)論成立的前提。同時(shí)，關(guān)注評(píng)估報(bào)告是否披露可研報(bào)告對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響。
四、現(xiàn)金流測(cè)算
資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上對(duì)被評(píng)估企業(yè)未來(lái)收入、成本進(jìn)行預(yù)測(cè)，形成未來(lái)收益，并結(jié)合折現(xiàn)率及預(yù)測(cè)期的確定情況，將預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)，得出企業(yè)評(píng)估價(jià)值。
（一）收入預(yù)測(cè)
資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)充分分析被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)及盈利模式、業(yè)務(wù)構(gòu)成等情況，結(jié)合其歷史收入情況、未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃等因素對(duì)企業(yè)未來(lái)收入進(jìn)行預(yù)測(cè)。
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是對(duì)于與國(guó)家政策密切相關(guān)的行業(yè)，比如影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融等相關(guān)行業(yè)，未充分考慮所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估報(bào)告中未能結(jié)合當(dāng)前政策環(huán)境形成合理的經(jīng)營(yíng)預(yù)期；未充分考慮其他外部約束條件，如競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、上下游供求變化等因素。
二是未充分關(guān)注被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)及盈利模式，未對(duì)其盈利驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析，未能結(jié)合驅(qū)動(dòng)指標(biāo)歷史變化對(duì)其所采取的措施進(jìn)行必要分析；未能充分考慮技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格下降、產(chǎn)品替代及技術(shù)優(yōu)勢(shì)喪失等風(fēng)險(xiǎn)。
三是歷史年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)緩慢或下降而未來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，尤其是未來(lái)半年或近一年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入增幅較大，盈利預(yù)測(cè)缺乏相應(yīng)的證據(jù)支撐。
四是未將被評(píng)估企業(yè)收入預(yù)測(cè)增長(zhǎng)情況與行業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行對(duì)比分析。
五是產(chǎn)品類別分屬于不同細(xì)分市場(chǎng)，評(píng)估報(bào)告中未對(duì)各細(xì)分產(chǎn)品的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并據(jù)此預(yù)測(cè)未來(lái)數(shù)據(jù)。
六是較大的項(xiàng)目，未充分分析歷史合同訂單的實(shí)際進(jìn)度及項(xiàng)目回款情況，僅根據(jù)項(xiàng)目計(jì)劃進(jìn)度進(jìn)行預(yù)測(cè)，造成與實(shí)際情況存在差異。
七是對(duì)于大客戶相對(duì)集中的企業(yè)，未根據(jù)具體產(chǎn)品及客戶訂單情況進(jìn)行針對(duì)性分析，未考慮訂單違約風(fēng)險(xiǎn)以及產(chǎn)品更新?lián)Q代導(dǎo)致的不續(xù)簽風(fēng)險(xiǎn)。
八是對(duì)價(jià)格預(yù)測(cè)不謹(jǐn)慎，對(duì)于價(jià)格敏感性較大的企業(yè)，簡(jiǎn)單按照歷史平均數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，未考慮各種可能性從而進(jìn)行敏感性分析。
九是對(duì)于從事進(jìn)出口貿(mào)易匯率敏感性較大的企業(yè)（國(guó)外市場(chǎng)銷售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比重較高），評(píng)估時(shí)簡(jiǎn)單的假設(shè)匯率不變，未考慮匯率的影響，未進(jìn)行敏感性分析，未充分揭示匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)及影響程度。（接下）
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)收入預(yù)測(cè)分析：
一是評(píng)估人員在盈利預(yù)測(cè)時(shí)，是否將企業(yè)放在內(nèi)外部環(huán)境中進(jìn)行分析，并收集充分的資料作為盈利預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)，如調(diào)查被評(píng)估企業(yè)面臨的監(jiān)管政策、準(zhǔn)入制度、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r等，以及企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、人員、財(cái)務(wù)等方面的約束條件。
二是評(píng)估人員是否對(duì)被評(píng)估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)及盈利模式進(jìn)行了充分分析，尤其是影視、游戲等TMT行業(yè)，并結(jié)合行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況、技術(shù)替代等因素，挖掘企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，以及判斷該競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)持續(xù)盈利能力的支撐程度和可持續(xù)性，謹(jǐn)慎評(píng)估核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)為企業(yè)帶來(lái)超額收益的可持續(xù)性。
三是評(píng)估人員是否充分關(guān)注到企業(yè)改善收入狀況所采取的具體措施，比如人員補(bǔ)充、資金預(yù)算，宣傳推廣等配套措施規(guī)劃情況，并根據(jù)以往的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)或行業(yè)的投入產(chǎn)出數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
四是對(duì)于預(yù)測(cè)期扭虧為盈情況，關(guān)注評(píng)估人員是否對(duì)歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)比分析，找出變化因素并分析變化的可能性和合理性。如果是屬于企業(yè)內(nèi)部情況變化，需要關(guān)注變化因素是否有約束限制以及對(duì)于盈利扭轉(zhuǎn)是否有效進(jìn)行分析；如果屬于外部環(huán)境變化，則需要對(duì)外部市場(chǎng)進(jìn)行綜合分析。
五是預(yù)測(cè)企業(yè)收入時(shí)，未來(lái)半年或近一年的收入數(shù)據(jù)更為可靠，評(píng)估人員是否執(zhí)行了相應(yīng)的評(píng)估程序，分析判斷評(píng)估基準(zhǔn)日前后是否存在收入調(diào)節(jié)的可能性以及收入高速增長(zhǎng)的可持續(xù)性。
六是收入預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)避免按照企業(yè)提供的樂(lè)觀估計(jì)和未來(lái)愿景進(jìn)行預(yù)測(cè)，評(píng)估人員是否把握市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或發(fā)展規(guī)律，將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃放在行業(yè)發(fā)展中進(jìn)行考量對(duì)比，找出被評(píng)估企業(yè)相對(duì)于市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，以及優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)程度和劣勢(shì)的可控制程度，并通過(guò)數(shù)據(jù)對(duì)比的方式進(jìn)行量化分析，判斷收入預(yù)測(cè)是否合理。
七是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是被評(píng)估企業(yè)在目標(biāo)市場(chǎng)中最直接的威脅，關(guān)注評(píng)估人員是否將公開(kāi)獲得的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)?shù)據(jù)與被評(píng)估企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比分析，進(jìn)而判斷被評(píng)估企業(yè)的數(shù)據(jù)是否合理。
八是對(duì)于企業(yè)有多個(gè)業(yè)務(wù)板塊或若干產(chǎn)品類別時(shí)，評(píng)估人員是否按照業(yè)務(wù)板塊分類或者產(chǎn)品類別分類進(jìn)行分析，進(jìn)而獲取不同類別產(chǎn)品的收入預(yù)測(cè)依據(jù)。
九是評(píng)估人員是否收集整理了企業(yè)歷史重大項(xiàng)目合同執(zhí)行情況的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，并據(jù)此對(duì)待執(zhí)行的重大項(xiàng)目合同的實(shí)施及收入確認(rèn)進(jìn)度在預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)時(shí)進(jìn)行必要的調(diào)整，以期反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)的真實(shí)情況，同時(shí)根據(jù)歷史狀況對(duì)待執(zhí)行合同的履約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。
十是對(duì)于大客戶比較集中的企業(yè)，關(guān)注評(píng)估人員是否針對(duì)大客戶框架協(xié)議或產(chǎn)品協(xié)議進(jìn)行了具體分析，既對(duì)被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品收入進(jìn)行預(yù)測(cè)，又對(duì)大客戶信用狀況、需求變更等情況進(jìn)行必要的分析，以充分反映被評(píng)估企業(yè)產(chǎn)品的銷售數(shù)量、價(jià)格以及未來(lái)需求的可持續(xù)性。
十一是對(duì)存在明顯價(jià)格、匯率周期性波動(dòng)的企業(yè)，關(guān)注評(píng)估人員在預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)收益時(shí)是否充分考慮市場(chǎng)需求和價(jià)格或匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，特別是對(duì)預(yù)測(cè)期后長(zhǎng)期銷售價(jià)格和匯率的預(yù)測(cè)，避免采用波峰或波谷價(jià)格和匯率等不具有代表性的指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)收入，并對(duì)價(jià)格、匯率進(jìn)行敏感性分析，分析其變動(dòng)對(duì)評(píng)估結(jié)果的影響。
十二是評(píng)估人員是否重視財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之間的邏輯一致性，如游戲行業(yè)中的“長(zhǎng)期在線人數(shù)”、廣告行業(yè)中“瀏覽點(diǎn)擊量”、影視行業(yè)中的“院線票房”等核心業(yè)務(wù)指標(biāo)與收入增長(zhǎng)之間的邏輯關(guān)系。
（二）成本費(fèi)用預(yù)測(cè)
資產(chǎn)評(píng)估師預(yù)測(cè)被評(píng)估企業(yè)的成本費(fèi)用，應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)歷史成本費(fèi)用構(gòu)成情況，并結(jié)合未來(lái)成本費(fèi)用管理計(jì)劃進(jìn)行預(yù)測(cè)。
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是預(yù)測(cè)時(shí)簡(jiǎn)單按照近兩年平均毛利率確定預(yù)測(cè)毛利率，針對(duì)其中影響較大的項(xiàng)目，未結(jié)合未來(lái)市場(chǎng)情況進(jìn)行分析、判斷和調(diào)整。
二是對(duì)于稅收優(yōu)惠政策，比如高新技術(shù)企業(yè)稅收減免、國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)政策優(yōu)惠、西部大開(kāi)發(fā)所得稅稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)貼等項(xiàng)目，未能充分分析其政策延續(xù)性。
三是成本數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)時(shí)，未將被評(píng)估企業(yè)與可比企業(yè)或所處行業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，并作為預(yù)測(cè)參考依據(jù)。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)成本預(yù)測(cè)分析：
一是評(píng)估人員是否對(duì)成本中重要項(xiàng)目進(jìn)行了單獨(dú)分析，并對(duì)歷史數(shù)據(jù)中非正常因素進(jìn)行了必要調(diào)整。
二是高新技術(shù)企業(yè)稅收減免、政策補(bǔ)貼需要進(jìn)行申請(qǐng)和評(píng)定，關(guān)注評(píng)估人員在分析該類事項(xiàng)時(shí)，是否結(jié)合政策要求，根據(jù)企業(yè)目前的實(shí)際情況，謹(jǐn)慎評(píng)估稅收優(yōu)惠、政府補(bǔ)貼是否可以延續(xù)，并充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
三是評(píng)估人員是否收集同行業(yè)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如有）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并進(jìn)行對(duì)比分析，關(guān)注差異因素對(duì)被評(píng)估企業(yè)的影響。
（三）折現(xiàn)率選擇
資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平、市場(chǎng)投資收益率等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和所在行業(yè)、被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素，合理確定折現(xiàn)率。
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是在確定企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)因素考慮過(guò)于簡(jiǎn)單，缺乏相應(yīng)的證據(jù)支撐，特定風(fēng)險(xiǎn)值確定主觀因素較大。
二是確定貝塔系數(shù)選取的參照公司可比性不強(qiáng)，用經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的公司作為成長(zhǎng)期公司的可比對(duì)象，且未進(jìn)行必要的調(diào)整，或其他關(guān)鍵指標(biāo)差異較大且未調(diào)整。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)折現(xiàn)率選擇：
一是企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)一般由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成，可以通過(guò)考察被評(píng)估企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、發(fā)展能力等相關(guān)指標(biāo)以及所處行業(yè)進(jìn)行衡量。由于影響企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)因素很多，應(yīng)關(guān)注評(píng)估人員是否結(jié)合被評(píng)估企業(yè)的具體情況，對(duì)企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估算，并對(duì)照可比企業(yè)情況估計(jì)相關(guān)因素的影響數(shù)值。
二是評(píng)估人員在選取可比公司時(shí)，是否綜合考量了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)配置和使用情況以及被評(píng)估企業(yè)所處經(jīng)營(yíng)階段、成長(zhǎng)性、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，尤其是TMT等行業(yè)，避免選擇標(biāo)準(zhǔn)差異較大的可比公司。
三是評(píng)估人員在確定折現(xiàn)率時(shí)，選取用于計(jì)算折現(xiàn)率的相關(guān)因素，如無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率等，是否與預(yù)期期間口徑保持一致，若不一致，是否對(duì)折現(xiàn)率的合理性進(jìn)行分析、判斷和調(diào)整。
（四）盈利預(yù)測(cè)期
資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在對(duì)企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、資本性支出、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)水平等綜合分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合宏觀政策、行業(yè)周期及其他影響企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定期的因素合理確定預(yù)測(cè)期。
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是被評(píng)估企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)更新?lián)Q代較快、生命周期短，如影視、游戲等TMT產(chǎn)業(yè)，預(yù)測(cè)期未能充分考慮產(chǎn)品特點(diǎn)及經(jīng)營(yíng)模式進(jìn)行預(yù)測(cè)。
二是預(yù)測(cè)期達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)的時(shí)間點(diǎn)不合理。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面合理確定預(yù)測(cè)期：
一是評(píng)估人員是否結(jié)合企業(yè)產(chǎn)品特點(diǎn)、產(chǎn)品更新?lián)Q代情況、所屬細(xì)分行業(yè)生命周期、近期投資計(jì)劃等因素，合理確定預(yù)測(cè)期限。
二是預(yù)測(cè)期是從評(píng)估基準(zhǔn)日起，至企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到“穩(wěn)定狀態(tài)”的期限，通常判斷穩(wěn)定狀態(tài)的判斷條件包括：
1. 企業(yè)收入成本結(jié)構(gòu)基本接近行業(yè)平均水平，收入成本結(jié)構(gòu)基本定型；
2. 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)逐漸接近行業(yè)平均水平或企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)；
3. 資本性支出，企業(yè)的投資活動(dòng)趨于減少，企業(yè)只對(duì)現(xiàn)有生產(chǎn)能力進(jìn)行簡(jiǎn)單更新、常規(guī)改進(jìn)及升級(jí)；
4. 投資收益、風(fēng)險(xiǎn)水平逐漸接近行業(yè)平均水平或市場(chǎng)平均水平。
五、重要事項(xiàng)披露
資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露必要的信息，客觀、公正的描述企業(yè)，充分揭示市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)、可能面臨的處罰風(fēng)險(xiǎn)等事項(xiàng)，加強(qiáng)對(duì)期后事項(xiàng)的分析和披露。
（一）企業(yè)描述
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是未對(duì)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)工藝進(jìn)行充分的調(diào)查核實(shí)，或者調(diào)查內(nèi)容超出了評(píng)估師的執(zhí)業(yè)能力，評(píng)估師未借助專業(yè)人員開(kāi)展工作，在報(bào)告中依賴企業(yè)的宣傳材料，或?qū)Ρ辉u(píng)估企業(yè)的優(yōu)勢(shì)因素故意夸大描述。
二是不能客觀描述企業(yè)的狀況，過(guò)分強(qiáng)調(diào)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)因素，以支持樂(lè)觀的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，忽略了目前持續(xù)優(yōu)勢(shì)和超出平均水平回報(bào)率面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)難以持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)企業(yè)描述分析：
一是評(píng)估人員是否收集整理了企業(yè)聲譽(yù)、行業(yè)地位、資質(zhì)、技術(shù)等方面資料，并通過(guò)實(shí)施相應(yīng)的評(píng)估程序，對(duì)其真實(shí)性進(jìn)行必要的調(diào)查和核實(shí)，以全面客觀的掌握企業(yè)情況。
二是影視、游戲等TMT行業(yè)具有產(chǎn)品新、業(yè)務(wù)類型新或經(jīng)營(yíng)模式新等特點(diǎn)，其市場(chǎng)接受程度有待考驗(yàn)。因此在對(duì)該類行業(yè)進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)時(shí)，通常需要關(guān)注被評(píng)估企業(yè)市場(chǎng)接受程度，以及業(yè)務(wù)或經(jīng)營(yíng)模式的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)成熟度風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。
（二）市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)揭示
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
一是對(duì)于處于市場(chǎng)開(kāi)拓期的企業(yè)，客戶的增速及開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)化率存在較大不確定性，未來(lái)經(jīng)營(yíng)面臨較大的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估時(shí)未充分考慮該風(fēng)險(xiǎn)對(duì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)的影響。對(duì)于未來(lái)有新業(yè)務(wù)開(kāi)拓計(jì)劃的企業(yè)，未充分披露該類業(yè)務(wù)無(wú)法順利開(kāi)展的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
二是對(duì)于未來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的企業(yè)，毛利率較低的收入占比逐年降低，毛利率較高的業(yè)務(wù)占比逐漸提高，未充分披露市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及自身的應(yīng)對(duì)措施。
三是對(duì)于在建或在研項(xiàng)目，未充分披露項(xiàng)目最新進(jìn)展、各階段所需時(shí)間、可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)等情況，以及預(yù)期獲批投產(chǎn)并能達(dá)到預(yù)期產(chǎn)率是否存在實(shí)質(zhì)性障礙等。
四是報(bào)告中過(guò)多強(qiáng)調(diào)了企業(yè)內(nèi)部組織優(yōu)化、推廣措施、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素導(dǎo)致的毛利率上升，未充分考慮行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇致使市場(chǎng)拓展不能如期實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)揭示：
一是對(duì)于處于市場(chǎng)開(kāi)拓期的企業(yè)，評(píng)估人員是否結(jié)合企業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)拓策略和市場(chǎng)需求情況進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)，是否對(duì)開(kāi)拓過(guò)程中的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品不被市場(chǎng)接受風(fēng)險(xiǎn)、開(kāi)拓投入產(chǎn)出不經(jīng)濟(jì)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分揭示，必要時(shí)進(jìn)行情景分析獲取多種可能性，形成合理的盈利預(yù)測(cè)區(qū)間數(shù)據(jù)。
二是被評(píng)估企業(yè)未來(lái)有新業(yè)務(wù)開(kāi)拓計(jì)劃或者對(duì)存量業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整時(shí)，或者有在建在研項(xiàng)目，評(píng)估人員是否取得盈利預(yù)測(cè)的可靠依據(jù)，并充分揭示未來(lái)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品拓展存在的風(fēng)險(xiǎn)。
三是評(píng)估人員在現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查過(guò)程中，是否收集了企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)管理所采取措施的落實(shí)情況，全面評(píng)價(jià)企業(yè)所采取的積極措施對(duì)提升未來(lái)盈利能力的可行性，并充分揭示其面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。
四是針對(duì)部分重組標(biāo)的盈利預(yù)測(cè)主要依據(jù)與潛在客戶簽訂的框架協(xié)議，且該協(xié)議缺乏相應(yīng)法律約束的項(xiàng)目評(píng)估中，評(píng)估師對(duì)該框架協(xié)議的披露情況，包括框架協(xié)議支撐的業(yè)務(wù)額占盈利預(yù)測(cè)總額的比例以及框架協(xié)議對(duì)潛在客戶的法律效力。
（三）可能面臨的處罰風(fēng)險(xiǎn)揭示
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
未充分披露標(biāo)的資產(chǎn)可能存在產(chǎn)品生產(chǎn)受限、面臨行政處罰甚至被吊銷相關(guān)許可證或被市場(chǎng)禁入等風(fēng)險(xiǎn)，未披露對(duì)評(píng)估值的影響以及應(yīng)對(duì)措施。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
在監(jiān)管工作中，應(yīng)當(dāng)關(guān)注并督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在以下方面加強(qiáng)可能面臨的處罰風(fēng)險(xiǎn)揭示：
評(píng)估人員是否對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售情況進(jìn)行深入調(diào)研，對(duì)于有跡象表明可能出現(xiàn)產(chǎn)品不能正常交付或銷售時(shí)，需要在盈利預(yù)測(cè)時(shí)考慮該風(fēng)險(xiǎn)的影響，并充分揭示該風(fēng)險(xiǎn)。
（四）期后事項(xiàng)
1. 常見(jiàn)問(wèn)題
未充分關(guān)注現(xiàn)場(chǎng)工作結(jié)束后至出具報(bào)告日之前的重大事項(xiàng)，造成重大遺漏；針對(duì)特別事項(xiàng)披露的訴訟、仲裁、處罰事項(xiàng)，未披露其進(jìn)展及對(duì)本次交易評(píng)估值的影響。
2. 監(jiān)管關(guān)注事項(xiàng)
評(píng)估人員是否了解現(xiàn)場(chǎng)工作結(jié)束后至出具報(bào)告日前企業(yè)發(fā)生的重大事項(xiàng)，是否充分關(guān)注到政策環(huán)境、行業(yè)環(huán)境發(fā)生的重大變化，并據(jù)此在評(píng)估報(bào)告中披露該事項(xiàng)及其影響程度。
